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中国汽车行业发展周期及未来发展趋势

2020-05-19 中国汽车行业发展周期及未来发展趋势


文/

汽车行业经历 2001-2010 年十年行业高增长黄金时代后,当前中国汽车行业逐步由成长期步入成熟期,此阶段行业体现出三♣大特征:行业增速放缓、保有量提升、厂商产能过剩。汽车行业兼备周期与成长双重属性,行业增量红利消失的大背景下,我们认为汽车行业结构性机会犹存:成长属性方面,深度挖掘由智能化、电动化、轻量化以及╣后市场带来行业革新机会,周期属性方面,仔细甄别部分子版块周期性轮动与复苏带来的机会;短期╠╡而言,增量红利消失使得行业分化显现(车型、国别品牌、厂商分化),未来随着增速进一步放缓,龙头份额将进一步提升,缺乏品牌效应和规模优势的中小企业在激烈竞争中将渐遭淘汰,强者恒强格局日益凸显。叠加政策大环境支持,2018 年分化是主旋律,短期结构性机会犹存,把握智能化和新能源两条主线。

中国前十大厂商分别出现不同程度的产能过剩现象

2004-2016 年中国汽车保有量及同比

根据行业生命周期●·理论(Industry Life Cycle)。行业的生命周期指行∩业从出现到完全退出社会经济活动所经历的时间,主要包括四个发展阶段:幼稚期,成长期,成熟期与衰退期。在成熟期之前,几乎所有行业都具有类似 ◥ S 形的生长曲线,而进入成熟期后,行业需求平缓出现下降,⊙产品品种及竞争者数目减少。我们选取 中国、美国、日本三大典型汽车工业发展案例进行分析,发现中美日三国汽车工业分别处于不同的‖∠生命周期阶段。我们认为当前的中国汽车工业处于成长到成熟的转折阶段,产销增速有所下滑但仍然为正;美国汽车工业Л处于成熟阶段,需求趋于√饱和,产销增速受经济周期的影响较大,汽车Θ消费呈现出显著的周期性特征;日本Ц汽车工业处于衰退阶段,需求萎缩,日益下滑Ψ。考虑到中美人口(需求端)有相似的增长特征,我们认为美国汽车工业从成长期到成熟期的变迁具⿳备较好的指示与借鉴意义。

行业发展生命周期

美国汽车工业当前处于成熟期:剔除掉几次石油危机和经济危机的扰动后我们发现,美国汽车工业从 1900┚ 年诞生至♨今分别经历了行业幼稚期(诞生-1960),‖成长期(1960-1990)以及成熟期(1990 年至今)。

从 Ⅻ1931-≈2016 年美国汽车年看汽车行业生命周期

美国汽车行业从诞生至今大致经历了两波大规模的并购重组。

第一波大规模的并购重组发生在幼稚期,主要是以通用、福特、克莱斯勒为首的汽车集团对美国其他汽车品牌的兼并整合,结果是ⓥ形成了三大汽车巨头:1908 年通用收购了成立于 1887 年的奥尔兹莫比汽车公司。1909 年,通用收购了凯迪拉克汽车公司。1922 年福特收↕购了成立于 1917 年的豪华车公司林肯汽车公司。1928 年克莱斯勒收购了道奇汽车公司,获得道奇品牌。1929 年,通用收购德国⊥欧宝汽车公司80%股权,1931 年收购剩余 20%股权。

第二波大规模的并购重组发生在成长期末期(成长期向成熟期过渡),主要是 20世纪 70 年代,在≯石油危机日益严∞重、美国经济进入长期滞涨状态的背景下,节油型的日系、韩系侵占美国市场,美国三巨头再度面临激烈竞争。1980 年,福特收购美国汽车公司,获得吉普品牌;1989 ≦年,福特收购英国豪华车公司捷豹汽车公司,1990 年通用收购瑞典萨博汽车公司 50%股⿷权,20⺌00 年收购剩余 50%股权;2000年,福特收购路虎汽车公ε司,这成为美国国内自主厂商的自 20 年代以来的第二波大规模的并购。

日本汽车工业自 90 年代初进入衰退∝期:由于人口增长放缓,所以虽然日本汽车工业起步阶段略◑↔↕▪晚于美国,但发展至今日本却基本反映了行业全生命周期,从 1970年至今分别经历了行业幼稚期(1970-1984),成长期(1984-1990),成熟期(1990-1993),∈衰退期(1993 ρ年至今)。

1970-2015 年日本新车注册量

2000-2016 年中国汽车年

中国汽车工业当前从成长期迈入成熟期:我们整理 2000-2016 年中国汽车后发现,2000-2010 十年间,中国汽车工◄业基本维持两位数的高增长趋势,年从 200万增长至 2000╱╲ 万水平。2010 年之后,中国汽车产能出现过剩,同时◎保有量增长至上百辆/千人,汽车产销增速开始回落,中国汽车工业进入个位数增长期,2016 年由于购置税减半政策中国汽车增速重回两位数增长,但我们∞认为,剔除政策性因素影响,中国汽车ы已经进入个位数增长的常态阶段,中国汽车工业从成长期进入成熟期,ц中国这一阶段大致对应美国 90 年代和日本80 年代的汽车工业。参考美国这一阶段的自主厂商表现 (∝龙头发生并购), 我们认为中国未来较长一段时间将进入激烈竞争的分化时期,国内整车龙头依靠技术优势、强大⿻的降价能力和广√泛的市场基础将呈现强者恒强,处于竞争劣势的中小整车企业逐渐退出市场或被龙头整车吞并,行业集中度提升,龙头企业受益。

2017 年汽车行业回顾与 2018 年展望

回顾ω:2017年 1-10 月汽车消费低迷。2017 年 1-10 月,汽车产销累计分别完成2295.68 万辆和 2ⓔ292.71 万辆,〥同比分别增长 4.♤27%和 4.13%。相比去年而言,2017 年汽车工业增速显著回落,主要受购置税减半政策退坡影响,2017 年消费热情不高(尤其是 1.6L 及以下车型增速下滑明显),2017 年全年增速预期在 4%左右,︱︳或达 2900 辆。

2017 年全年预计增速 4%

2016 、2017 年月度及增速

展望:2018 年预计〓增速0-3%。′2018 年,在消费提前释放和 2017 年的高基数背景下,增↘速或将持续放缓,但整体仍然维持正增长预期。我们预计 2018 年增长区间在【0%,3%】,具体增速预期取决于购置税Ξ政策的走向,若明年仍然维持 7.5%的购置税,2018 年预期增速接近 3%;若明年购置税回升至 10%,2018 年预期增速接近 0%。


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